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新型煙草監管政策靴子落地 關注新型煙草產業鏈布局價值

來源:德邦證券 2022-05-30 09:24中投網 A-A+

  大家居:穩增長背景下,地產鏈邊際改善,驅動地產后周期板塊估值上修。22 年國內經濟下行壓力存在,主基調穩增長維持不變,地產作為國內經濟支柱產業,各地地產政策持續松綁,地產鏈景氣度有望回升,地產后周期板塊家居需求有望得到支撐,家居板塊Beta 預期持續增強。5 月以來,部分城市如杭州、哈爾濱、包頭市、濟南市、武漢市等陸續發布地產調控政策,地產監管政策逐漸放寬。22 年1-4 月份社融累計12.97 萬億元,4 月社會融資規模為0.91 萬億元,同比減少-51.0%。

  22 年1-4 月房地產開發投資完成額累計3.92 萬億元,同比增加-2.70%,4 月10大、30 大中城市商品房成交面積分別為407.93 萬平方米、816.86 萬平方米,同比下降-58.21%、-54.24%,22 年1-4 月住宅房屋竣工面積累計14662 萬平方米,同比減少-11.4%,22 年1-4 月住宅房屋新開工面積累計28877 萬平方米,同比減少-28.4%。房地產銷售端逐漸復蘇,多地適度放開限購限售、降低公積金使用門檻、降低首付、降低貸款利率等政策,部分地區房地產銷售降幅有所收窄,隨著房地產長效機制持續完善,全國房地產銷售下行態勢有望得到緩解。國內區域調控有望自下而上改善房地產整體基本面態勢,地產政策松綁有望帶動地產后周期家居板塊回暖,4 月起人民幣持續貶值,家居出口龍頭企業將率先受益,憑借品牌、渠道優勢有望持續擴大市場份額。

  建議關注多品類多渠道、整裝大家居模式跑通、衣柜及配套品快速增長的定制龍頭歐派家居,公司搭建“歐派”、“歐鉑麗”、“鉑尼思”、“歐鉑尼”品牌矩陣,21 年歐鉑麗銷售渠道全面升級,營收增長達65%,2022 年歐鉑麗預期目標25%以上;渠道端:建立傳統零售、裝企、電商一體化渠道生態鏈,逐漸向零售服務商轉變;看好品牌定位中高端、產品從柜類業務升級延伸至整家定制、櫥衣木多品類同步推進、整裝新渠道加速拓展的索菲亞,零售渠道米蘭納門店維持較快開店速度,預計每年設立200~300 家新店,整裝渠道步入高速發展期,與各地經銷商和地方裝企加強合作,或成公司業績增長點。關注研發技術護城河高、核心部件自主生產、供應鏈內部垂直一體化實現開發閉環及自產的匠心家居,公司積極開拓海外客戶,22年3 月簽訂新客戶Costco,訂單需求有望持續增加,常州、越南布局兩大生產基地,已形成中越協同供應網絡,募投項目投產后預計新增45 萬張智能電動沙發產能,28 萬套智能電動床產能,35 萬張床墊產能。關注發展全品類大家居、持續完善品類布局及優化產品結構的顧家家居,公司軟體領域擁有Natuzzi、Rolfbenz、顧家、天禧派等多品牌矩陣,滿足不同價格帶、不同風格偏好消費者需求,細分品類有望提高品牌市占率。積極推進“1+N+X”渠道發展戰略,打造多品類融合大店模式,推動區域零售中心改革,前置渠道管理和營銷職能,賦能終端渠道決策權,強化終端渠道協同作用。關注品牌升級疊加渠道拓展、積極推進數字化轉型升級以及創新渠道模式、大家居發展戰略助力業績持續增長的金牌廚柜,公司廚柜零售業務穩步增長,衣柜,木門實現快速增長,全屋定制強化品類互相協同,實現衛浴陽臺、智能家居、廚電、家品多品類融合發展,同時推動廚、衣、木、電器等品類渠道布局,加速渠道的變革及下沉。關注國內床墊行業頭部企業,床墊業務穩健發展,軟床、沙發業務規?焖僭鲩L的喜臨門,關注大宗優勢凸顯、“多品牌多品類”戰略穩步推進、融合享受品類與渠道紅利的志邦家居,關注零售渠道升級、渠道拓展推進、零售客單值提升的皮阿諾,關注引入戰投賦能Ekornes 成長,“三新”營銷改革促零售增長,財務成本持續優化的曲美家居。

  快消品:國潮個護崛起,疫情防控邊際改善,“618”電商節促銷有望拉動需求放量。近期關注上海疫情防控形勢邊際改善,需求端有望隨疫情防控解封有所提升。

  關注渠道壁壘強、科力普放量、九木穩步拓店的晨光股份,研發投入驅動產品升級,精品文創提升產品溢價,2022Q1 書寫工具、學生文具和辦公文具毛利率均有所提高,文具高端化或將打開利潤空間;辦公用品一站式服務、營銷禮品和MRO持續開拓,科力普業務高速增長有望提高公司估值;九木雜物社門店數量持續擴張,短期疫情或有擾動,長期看好單店營運能力改善為公司提供業績新增量;關注持續完善家護、個護、旅戶三大領域,優化生活用紙、護理用品及健康精品等板塊的中順潔柔,公司潔柔、太陽雙品牌為驅動,持續強化品牌高端化、年輕化,有效拉動產品競爭力和營收的提升;關注激勵計劃落地,深度綁定管理層,業績考核目標彰顯長期發展信心,渠道擴展穩健的百亞股份,女性衛生護理用品價位仍然較低,片價提升有望驅動行業成長;公司線上發力、線下優化、推動自由點品牌高增長。

  新型煙草:新型煙草監管政策靴子落地,關注新型煙草產業鏈布局價值。2022 年5 月27 日,國家煙草專賣局辦公室、國家市場監督管理總局辦公廳下發《關于規范電子煙檢驗檢測有關工作的通知》,進一步加強電子煙監管,保障電子煙產品質量安全,規范電子煙檢驗檢測有關工作。今年4 月以來國內電子煙政策陸續出臺,4 月12 日電子煙國標獲批,4 月13 日國家市場監督管理總局和國家煙草專賣局有關部門對行業監管范圍、過渡期、許可證申請和交易平臺等問題做出明確回應,4月15 日產品生產、批發和零售許可證、技術審評和追溯管理細則五大指導文件出臺,我國電子煙監管體系基本建立。國內政策:《電子煙》強制性國家標準發布,自10 月1 日實施,政策不確定性出盡,長期看好電子煙行業規范化發展。本次《電子煙》國標主要對以下幾方面做出規定:1)應使用煙草中提取的煙堿,純度不應低于99%(質量分數),電子煙風味將以表現煙草風味為主,合成尼古丁、草本煙彈等受限。2)霧化添加劑白名單共101 種,其中包含涼味劑和甜味劑,保留調制副香型的空間。3)霧化物中的煙堿濃度不應高于 20mg/g,煙堿總量不應高于200mg,市場上現存的3%、5%煙彈將不能繼續銷售。4 月25 日,國家煙草專賣局發布《關于促進電子煙產業法治化規范化的若干政策措施(試行)》,提出調整優化電子煙產業結構,嚴控新增產能,合理控制產能規模,防止產能過剩。建議關注研發實力突出,筑造制芯高壁壘的思摩爾國際,公司核心獨供地位穩固,伴隨國內此次國內政策落地,訂單量有望迎來拐點,恢復至上年正常水平,陶瓷霧化技術領先、全球份額上升、自動化產線布局、產能有序投放、具備大客戶專供優勢、產品綜合競爭力領跑。

  造紙:紙漿價格持續上漲,紙漿產業鏈一體化受益。漿價上漲驅動漲價行情,自產木漿充足紙廠將持續受益,可持續傳導成本壓力,龍頭有望維持穩定盈利。關注具備“林漿紙一體化”生產體系、具備一定上游原料掌控力、產能持續釋放的太陽紙業,公司構建山東、廣西、老撾“三大生產基地”,具備“林漿紙一體化”生產體系,自制木漿品種包括化學漿、溶解漿、半化學漿、化學機械漿、廢紙漿、本色化學漿、木屑漿等,為長期發展奠定堅實基礎。2022 年3 月收購廣西六景成全(年產漿15 萬噸、紙20 萬噸),太陽宏河預計年產3.4 萬噸超高強度特種紙項目將于2022 年下半年投產運行,2022 年廣西啟動年產15 萬噸生活用紙項目(第一期年產10 萬噸預計2022 年下半年竣工投產)。

  包裝:行業集中度繼續提升,精品紙塑包裝龍頭有望依托電子、乳制品等賽道持續成長。關注環保紙塑業務快速增長,酒包產線自動化、受益5G 消費電子持續增長的裕同科技,公司整體業績保持較快速增長,環保紙塑業務增速高達62.07%,紙制精品包裝、包裝配套產品業務增長約25%,未來3-5 年公司計劃成為高端包裝一體化解決方案提供商。2021 年酒包業務實施信息自動化,搭建智能化生產線,許昌智能工廠建設已正式投產,實現業務流、信息流和物流三流融合。關注復合塑料模板塊,建議關注下游客戶結構優質,與妙可藍多等奶酪成長賽道深度綁定的上海艾錄,公司客戶超700 余家,工業用紙包裝業務下游客戶涵蓋建材、化工、食品、醫藥等多個行業,受下游單一行業經營風險影響較;奶酪棒包材業務包括妙可藍多、伊利、光明、山東君君等知名品牌,需求端穩定,公司加大對環保新材料、常溫奶酪膜等新產品研發投入,低溫、常溫奶酪棒行業增速較快,公司有望憑借奶酪棒塑料包裝業務拉動業績高增長。金屬包裝板塊,啤酒罐化率逐步提升,包裝高端化升級明顯,供需格局有望改善,帶動產能利用率大幅提升,建議關注奧瑞金。

  風險提示:地產調控收緊;原材料價格波動;國內外疫情反復。

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